Как рассчитать сбалансированный темп роста?

Среди дилетантов наиболее распространено мнение, что рост фирмы всегда обеспечивает увеличение ее доходов. Однако быстрый рост фирмы может сопровождаться нехваткой ресурсов, что может приводить к финансовым затруднениям или даже банкротству.
В то же время очень осторожные фирмы, фирмы с замедленными темпами роста остаются позади своих более энергичных конкурентов и также являются кандидатами на банкротство.
Задача финансового менеджера — обеспечить устойчивые, стабильные, сбалансированные темпы роста (sustainablegrowth rate). По определению Р. Хиггинса, это такие темпы роста продаж, ко-торые не истощают финансовые ресурсы : поставщики продолжают отгружать сырье и материалы с отсрочкой платежа, банки охотно предоставляют кредит, акционеры принимают решения о реинвестировании прибыли и т.д. В книге К. Палепу уточняется, что устойчивый рост — это рост, который фирма может поддерживать без изменения доходности и финансовой политики .
Финансовые менеджеры быстро растущих фирм должны уметь определить момент, когда следует ограничить рост продаж для сохранения финансовой устойчивости. Менеджеры медленно растущих компаний также должны уметь принимать важное решение: прекратить (снизить) вложения в свой недостаточно доходный на сегодняшний день бизнес и определиться - либо самим искать пути диверсификации, либо предложить акционерам самостоятельно диверсифицировать свой портфель.
Исходным для расчета сбалансированного роста фирмы служит уравнение
п* CKj — СК0
G ° СК0 ' (19-1)
где СКф и СК, — собственный капитал соответственно на начало и конец периода либо, в зависимости от ситуации, реальная и прогнозируемая величина собственного капитала.
Формула (19.1) показывает, что сбалансированный рост лимитируется возможностями собственного капитала: непосредственно возможностями его увеличения и вытекающим из этого увеличения потенциальным приростом заемных средств (ранее было показано, что заемные средства всегда представляются в не-которой пропорции к собственным средствам).
Предполагая, что собственный капитал может возрасти только за счет прибыли (эмиссия акций как способ наращивания собственного капитала используется достаточно редко), Р.
Хиггинс преобразует уравнение (19.1) в виде
Г = (19.2)
где R- доля реинвестируемой прибыли; Пр - прибыль; ROE* - рентабельность собственного капитала (прибыль к собственному капиталу на начало года).
Учитывая, что рентабельность собственного капитала можно разложить на факторы (модифицированное уравнение фирмы Дюпон), получаем
g* = PRAT*, (19.3)
где Р- рентабельность продаж; R-доля заработанной и реинвес-тированной прибыли (<йіРреИНВ); А — оборачиваемость активов; 7*—отношение активов к собственному капиталу на начало года.
Таким образом, можно сказать, что сбалансированный рост фирмы лимитируется четырьмя факторами, два из которых - Р и А представляют собой операционную деятельность фирмы, два — R и 7* — финансовую деятельность.
Другим способом выражения сбалансированных темпов роста является
= ROA, (19.4)
где ROA - рентабельность активов. Такая запись становится возможной, если вспомнить, что произведение рентабельности продаж (Р) и оборачиваемости активов (А) представляет собой рента-бельность активов (уравнение Дюпон).
Уравнение (19.4) позволяет сделать вывод, что если компания, например, реинвестирует 50% прибыли (R = 0,5), а соотношение активов и собственного капитала равно 2,5 (Т* = 2,5), то темп сбалансированного роста для данной компании составит
g* = 0,5 • 2,5ROA = 25ROA. (19.5)
Другими словами, при стабильной финансовой политике сба-лансированный темп роста изменяется линейно с рентабельностью активов. Другие темпы роста приведут либо к нехватке, либо к избытку средств. Изменение сбалансированного темпа роста возможно за счет изменения доли реинвестируемой прибыли, например, до 75%. Тогда уравнение примет вид:
g* = 0,75 • 2,5ROA = 1,875ROA.
Понятно, что изменение темпов сбалансированного роста возможно и за счет других переменных, рассмотренных в уравнениях (19.1)—(19.4). Поэтому при нехватке ресурсов для обеспечения желательных темпов роста рассмотрение указанных уравнений и оценка возможностей изменения параметров, влияющих на ве-личину g*, представляется очень полезной.
<< | >>
Источник: Л.З. Бобылева. ФИНАНСОВЫЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ТЕХНОЛОГИИ. 2004

Еще по теме Как рассчитать сбалансированный темп роста?:

  1. Темп роста развития рынка
  2. Темп экономического роста
  3. 4.4. Темп устойчивого роста
  4. 19.1. УСЛОВИЯ СБАЛАНСИРОВАННОГО РОСТА КОМПАНИИ
  5. Выход на стационарную траекторию сбалансированного экономического роста
  6. Управление налогообложением для обеспечения сбалансированного экономического роста
  7. Как рассчитать цену капитала?
  8. КАК РАССЧИТАТЬ ПРИБЫЛЬ ОТ КЛИЕНТА
  9. Как рассчитать стоимость банковских займов?
  10. 40 как рассчитать уровень текучести кадров